Stress di mercato

Nel nostri ultimi commenti avevamo effettuato alcune conclusioni legate ai fenomeni visti nelle ultime settimane che torna ora utile riprendere:

1)Il nostro indicatore keplero mostra una stabilità che però si colloca su un livello più basso di quello visto nell’ultima parte del 2017, segno che l’intera struttura del mercato si sta indebolendo in queste estenuanti fasi di consolidamento.

2)Avevamo evidenziato  il 2018 come un anno dove le strategie corte di volatilità avrebbero potuto avere dei problemi e l’andamento dei mercati delle ultime settimane conferma queste difficoltà aldila dei singoli mercati.

3)Avevamo indicato il mercato obbligazionario come quello da osservare in quanto è da anni lo specchio fedele dell’andamento del mercato azionario ed ancora una volta il mercato obbligazionario non sta deludendo.

Se i tassi hanno cominciato a scendere anche se timidamente per normalizzare la situazione gli spread dei tassi a breve hanno mostrato un deterioramento delle condizioni di liquidità in particolare del mercato statunitense.

Ad esempio il Libor-Ois spread a tre mesi cioè il differenziale di tasso tra il libor USA cioè il tasso a cui vengono offerti i mutui ed i prestiti a tasso variabile e l’overnight index swap cioè un tasso fisso di prestito tra banche ad un determinata scadenza misura il rischio del sistema bancario e la sua propensione a prestare denaro.

Un aumento dello spread indica restrizione del credito bancario ed è proprio quello che sta accadendo ora e che nel passato ha indicato spesso fasi correttive per i mercati azionari.

Il contemporaneo aumento del tasso FED e del LIBOR è praticamente una duplice stretta creditizia che può rallentare la lunga fase espansiva USA.

Questa nuove tensioni del mercato del credito oltre ad aver indebolito il settore finanziario hanno comportato una debolezza più ampia dei mercati perché si è sposato con le possibile tensioni derivante da una guerra dei dazi che a nostro avviso è però un problema attualmente sovrastimato rispetto al suo potenziale sviluppo.

Resta la sovraperformance del Russell2000 rispetto allo S&P100 cioè la forza dei titoli a piccola capitalizzazione rispetto a quelli a grande capitalizzazione più esposti ai rischi di una guerra commerciale.

Cosa succederà ora?

Diciamo che la partita delle prossime settimane si giocherà molto probabilmente tutta nella prossima.

Sia lo S&P500 sia l’MSCI World sono a contatto con la media mobile a 200 giorni, feticcio importante per molti trading system trend follower ed i due indici sono in una formazione dell’RSI che presuppone la necessità di un rimbalzo per non negarne la conformazione positiva.

A sostegno di questa possibilità c’è il fatto che in questa fase il mercato obbligazionario ha comunque recuperato forza, segno che le strategie risk parity almeno in questa fase non sono un fattore che potrebbero accentuare la debolezza dei mercati.

I primi giorni della prossima settimana ci diranno dove i mercati vogliono andare nelle prossime ma l’andamento di quest’ultima settimana conferma che il processo di normalizzazione dei tassi sarà una strada lunga e tortuosa con molti rischi al suo interno in quanto la fine o comunque la debolezza dei paradigmi che hanno guidato i mercati negli ultimi 20 anni portano un aumento delle incertezze e delle incognite non ancora svelate e non ancora prezzate dai mercati.

 

Portafogli marzo 2018: la corsa degli eventi

Per questione di impegni (e di stanchezza, i calcoli dei dell’articolo precedente sono stati fatti a mercati chiusi verso mezzanotte) il post dei portafogli-benchmark è stato inviato senza commenti, con solo i grafici per chi volesse una segnalazione tempestiva sui mercati: gli eventi ci hanno poi superato, ma questo ci dà anche l’occasione per una breve analisi.

il portafoglio più prudente inserisce l’oro PHAU.MI al posto dei titoli si stato Eurozona EMG.MI , scelta prudente ma la giornata di venerdì non è stata comunque generosa e il portafoglio va in zona negativa soprattutto per gli EMKT.MI emergenti e IUSA.MI mercato americano: ricordiamo però che dopo la nostra chiusura il mercato USA si è ripreso, forse anche pesando i reali effetti dei dazi su un settore acciaio-alluminio che già ora per più del 70% è fornito dal mercato interno, una mossa quindi più politica che di impatto.

anche il portafoglio più aggressivo patisce, ed anzi di più dato che era già in perdita alla prima tornata: aveva abbandonato il DAXX.MI e puntato di più su IUSA.MI che raccoglie un ribasso del -3,53% , e mantenuto EMKT.MI emergenti anche se con peso del 40% .

Una nota qui: stiamo verificando i primi due giorni del mese e siamo già ad un dato di MAE (massima adverse excursion) molto alti per i nostri ETF, che in genere nel mese beneficiano di un rimbalzo. Il MAE di una strategia è uno degli elementi per la ‘politica di protezione’ di un portafoglio, cioè la capacità dei suoi componenti di recuperare le perdite senza interventi. Di questo, come detto, stiamo facendo una analisi che presenteremo in un articolo a parte.

 

E’ Keplero che ci fa riflettere di più, rappresentando in modo globale la situazione intermarket. Resta più o meno sul livello di lettura precedente, ma dopo un recupero all’inizio della scorsa settimana, ora è scesa la parte dell’indicatore di analisi tecnica, e quindi segnala tensioni sui mercati equity in special modo USA. Una situazione ancora solida ma che mostra segni di incertezza: e il 2018 sarà probabilmente un anno di maggiore rotazione settoriale (che in parte i nostri portafogli-benchmark possono intercettare) e di volatilità (che la nostra struttura-benchmark non è attrezzata per affrontare) . Una soluzione, se fossero veri portafogli di investimento? stiamo costruendo una modalità di analisi di portafoglio in Amibroker per simulare gli effetti di un portafoglio di strategie, che affianchi al trend-following di medio anche dei moduli contrarian di breve e una componente ‘antifragile’ alla Taleb.

 

a presto !